沪伦通启动 定价权优势仍在A股

在A股公司添加融资途径,中英两国出资者多了能够到对方市场直接出资的时机之外,“定价权”才是此次沪伦通对A股的最大考验。跟着沪伦通机制下两地上市公司到对方挂牌家数的添加,未来A股定价权的国际化将成为不可逆转的大趋势。

  套利空间大,年化收益率超120%?

  和此前境内公司在境外股市挂牌不同,此次沪伦通机制下的GDR,能够在上市120天之后,转化成为A股卖出。这也意味着,华泰证券GDR的持有人,在四个月后能够转化成为A股卖出。假如两地股价差距足够大,在掩盖股票交易和钱银兑现手续费之后还有显着的赢利,那么理性的持有人到时会把GDR转成A股套现。

  从华泰证券此次GDR的发行价格来看,每份GDR包括10股,折合每股发行价2.05美元,假如按照美元和人民币1:6.93换算,大约适当于14.21元人民币。而沪伦通推出首日华泰证券A股的收盘价为19.45元人民币,理论上GDR持有人以发行价买入存在36.88%的套利空间,即使扣除相关费用,这个套利空间也适当可观。虽然这个空间现在还无法经过GDR转化成A股完成,但假如能够一边融券卖出华泰证券A股,再买入包括等量股票的GDR,在四个月之后还券并将GDR转化A股卖出,那么还是有超越30%的套利空间,年化收益率超越120%。当然,能不能吃到120%的年化收益率,一方面和华泰证券可供融券的A股数量有关,假如没有足够的券源融出,也无法完成这个套利过程;别的,GDR上市之后假如股价大涨买入,套利空间也会被大大压缩。但不论如何,这个套利空间已经是适当显着的存在事实。

  转化机制推动国际化,有利长期出资

  除了清楚明了的套利空间外,在GDR和A股差价较大的情况下,对于看好华泰证券、持有时刻超越四个月的出资者来说,买A股显然不如买GDR划算,无疑也会减少A股的潜在买盘、添加GDR的买入力气。此消彼长之下,华泰证券的A股在接下来四个月的体现比GDR弱,也几乎是板上钉钉的工作,除非人民币兑美元呈现大幅贬值,美元计价的GDR涨幅才可能落后人民币计价的A股。即使如此,以美元或人民币作为同一钱银标尺进行计算,估值较低的GDR走势比A股强也根本已成定局。当然,GDR走势比A股强可能有多种完成方法,可能是二者都呈现上涨,但A股涨幅落后;也可能是二者都跌落,但A股跌幅较大;又或者GDR上涨和A股跌落并存,缩小差价。但不论如何,未来GDR和A股差价快速收敛,完成定价根本同步将是大趋势。

  在陆港两地同时上市的AH股也大多存在显着的价差,但在缺少转化机制的情况下,这个差价难以直接填平,理论上只能经过上市公司增发高价的A股,回购贱价的H股来完成这一过程,但受制于外汇额度审批以及H股彻底回购减少融资途径,施行的时机并不多。而沪伦通转化机制的施行,正是让境内外公司的价差回归合理范围的开始。对于出资者来说,能够用更低的价格来出资,无疑未来共享公司价值生长的空间就更大,境内外估值收敛的成果对长线出资、价值出资而言更有利。

  A股仍具有定价权的“主场优势”

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